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中石化引入民资的三大悬念

中国页岩气网讯：中国石化(600028,股吧)下游油品销售业务欲引民资活水的消息一石激起千层浪。2月20日，石油板块集体爆发，中国石化更是罕见涨停，创近10个月以来的新高。

业内人士认为，中石化销售板块引入社会资本，中石化是最大受益方，将引发对中石化资产的价值重估。而战略入股者是谁、将以何种方式入股、中石化引的活水将流向何处等，给市场留下了种种悬念，每个悬念的破解或都将引发此枚重磅炸弹抛出后的“余震”。而随着下游销售业务改革破题，中石化专业化重组提速的预期也被提升到新的高度。谁将成为中石化改革的下一个受益者？

历史性价值重估

早在春节前，中石化集团董事长傅成玉在集团年会上就表示，中石化将在专业化重组和市场化改革中，加大与社会资本和非公资本合作、合资力度，借以调整资产结构、提高发展质量和效益。彼时，傅成玉透露称，目前正积极准备将现有存量资产再度组合，向社会资本、民营资本开放。

未料，在傅总作出此番表述后的不到一个月时间内，中石化就抛出了一枚重磅炸弹。中石化股份公司2月20日公告，将对中石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。董事会授权董事长在社会和民营资本持股比例不超过30%的情况下行使多项内容。

对于30%的比例，中石化集团新闻发言人吕大鹏表示，这只是指董事长得到的授权是30%，并非不能突破的上限。而对于此次引入民资与之前中石化与民营资本联营加油站有何区别，吕大鹏称，之前的加油站合资只是一些地区、一些站点的局部合作，而这次大规模全部拿出来合作，力度超前。

银河证券裘孝峰认为，销售板块重组引入社会资本，最大受益者将是中石化本身。重组完成将大大改善中石化的负债结构，特别是将缓解上游投资的资本压力。中石化成品油销售板块近年来的息税前利润（EBIT）一直维持在400-450亿元之间，即便按照10倍PE估值，成品油销售板块就值4000亿元的市值规模。目前中石化总市值不到5500亿元，中石化资产将迎来历史性的价值重估。

中金公司预计，中石化未来或将出让股权获得的资金用于开拓非油业务等新增长点，或用于回报率更高的上游勘探开发和回购公司股票，这些安排都可能提高股东价值。

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